中藥企業(yè)，利潤(rùn)大幅下降。

       據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1-5月份，我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)八個(gè)子行業(yè)營(yíng)業(yè)收入10012.1億元，同比增長(zhǎng)9.5%；對(duì)比去年全年的同比增長(zhǎng)率為12.4%，有所下滑；行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1278.9億元，同比增長(zhǎng)10.9%。

       據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院最新數(shù)據(jù)顯示：截止2019年6月底，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量達(dá)到7300家，其中虧損企業(yè)數(shù)量1338家，虧損面18.3%，環(huán)比下降了2個(gè)百分點(diǎn)；2019年前1-6月醫(yī)藥行業(yè)虧損企業(yè)虧損總額68.2億元，同比增長(zhǎng)0.4%，較1-5月同期相比大幅收窄5個(gè)百分點(diǎn)，可見(jiàn)6月份開(kāi)始我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)開(kāi)始回暖明顯。

       注：數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中商產(chǎn)業(yè)研究院

       ▍行業(yè)營(yíng)收回暖明顯

       具體來(lái)看，中成藥行業(yè)回暖表現(xiàn)更為明顯。供給是需求的前提，由于目前醫(yī)藥行業(yè)總體均實(shí)施以銷(xiāo)定產(chǎn)，因此從產(chǎn)量的變化趨勢(shì)也可以窺探出需求側(cè)的變化趨勢(shì)。中成藥行業(yè)2019年6月當(dāng)月增長(zhǎng)9.2%，2019年1-6月產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10.9%。

       注：數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中商產(chǎn)業(yè)研究院

       從上市公司半年報(bào)情況來(lái)看，中成藥行業(yè)營(yíng)收2019年1-6月同比增長(zhǎng)明顯。從統(tǒng)計(jì)的267家醫(yī)藥公司的營(yíng)業(yè)收入對(duì)比來(lái)看，中成藥行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模居第三位（在制藥工業(yè)居細(xì)分行業(yè)第二位），達(dá)到1,618.09億元，同比增長(zhǎng)19.86%，僅次于生物制藥行業(yè)，要高出化學(xué)制藥行業(yè)近7個(gè)百分點(diǎn)。

       注：數(shù)據(jù)來(lái)源于各上市公司半年報(bào)，細(xì)分行業(yè)分類(lèi)根據(jù)通達(dá)信

       也因此，在經(jīng)濟(jì)大背景下，積極環(huán)境相對(duì)不利的情況下醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展還處于相對(duì)較好的狀態(tài)，也難怪進(jìn)入8月份后醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)保持了相對(duì)堅(jiān)挺的狀態(tài)，進(jìn)入了上升通道。

       ▍6家藥企半年?duì)I收超百億，3家凈利超20億

       截至8月30日，半年報(bào)發(fā)布已接近尾聲。在300余家A股醫(yī)藥類(lèi)上市公司中，已經(jīng)發(fā)布半年報(bào)的267家企業(yè)中，已超過(guò)85%。在已發(fā)布年報(bào)的267家藥企中，有6家工業(yè)企業(yè)（注：部分企業(yè)還是含有一定的商業(yè)收入，根據(jù)通達(dá)信分類(lèi)）營(yíng)業(yè)收入在百億元以上。其中白云山由于將廣州藥業(yè)部分商業(yè)收入并表統(tǒng)計(jì)以及華東醫(yī)藥商業(yè)占比較高，半年?duì)I業(yè)收入分別超過(guò)330億元、180億元；復(fù)星醫(yī)藥、云南白藥、人福醫(yī)藥和恒瑞醫(yī)藥營(yíng)業(yè)收入也在100-150億元之間。

       從凈利潤(rùn)來(lái)看，有三家藥企半年凈利超過(guò)20億元，白云山實(shí)現(xiàn)25.48億元，但同期對(duì)比下降2.73%；我國(guó)“研發(fā)一哥”恒瑞緊隨其后，實(shí)現(xiàn)24.12億元的凈利，同比大增26.32%，全年有望實(shí)現(xiàn)50億元凈利；云南白藥實(shí)現(xiàn)凈利22.47億元，同比增8.59%。

       注：數(shù)據(jù)來(lái)源于各上市公司半年報(bào)，細(xì)分行業(yè)分類(lèi)根據(jù)通達(dá)信

       監(jiān)管高壓，中成藥行業(yè)增收不增利，業(yè)績(jī)回暖在何時(shí)？

       從統(tǒng)計(jì)的267家上市藥企制藥工業(yè)類(lèi)凈利增速均在個(gè)位百分?jǐn)?shù)，而醫(yī)藥商業(yè)和以醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)為主的非醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)的凈利潤(rùn)均達(dá)到兩位百分?jǐn)?shù)，其中相對(duì)較快的是醫(yī)療保健類(lèi)，凈利同比大幅增長(zhǎng)超過(guò)15%，就連醫(yī)藥商業(yè)也有超過(guò)10%的增長(zhǎng)。

       在化學(xué)藥、中成藥和生物制藥三個(gè)制藥工業(yè)細(xì)分領(lǐng)域，凈利增速最慢的要數(shù)中成藥，與其最快的增速形成反差，僅同比增長(zhǎng)3.58%。

       注：數(shù)據(jù)來(lái)源于各上市公司半年報(bào)，細(xì)分行業(yè)分類(lèi)根據(jù)通達(dá)信

       具體從中成藥規(guī)模以上企業(yè)情況來(lái)看，在納入統(tǒng)計(jì)的70家中成藥企業(yè)中，有40%企業(yè)的凈利潤(rùn)出現(xiàn)下降，而其中凈利增速超過(guò)20%的企業(yè)不到20家。在2019年上半年?duì)I業(yè)收入超過(guò)50億的7家企業(yè)中，僅有華潤(rùn)三九和太極集團(tuán)兩家企業(yè)的凈利潤(rùn)增速在20%以上，而其余的大多數(shù)企業(yè)凈利潤(rùn)增速在10%以?xún)?nèi)甚至出現(xiàn)下滑。

       即使有兩家中成藥企業(yè)凈利大幅增長(zhǎng)，但是華潤(rùn)三九是由于出售三九醫(yī)院帶來(lái)的一次性收益所致，而太極集團(tuán)則是由于2018年同期凈利潤(rùn)基數(shù)很低。而白云山和天士力凈利出現(xiàn)下滑，同仁堂營(yíng)收出現(xiàn)下滑，凈利僅增長(zhǎng)3個(gè)點(diǎn)。

       具體情況如下表：

       注：數(shù)據(jù)來(lái)源于各上市公司年報(bào)，行業(yè)分類(lèi)根據(jù)通達(dá)信

       在70家中成藥企業(yè)中有26家出現(xiàn)凈利的下滑，其中有6家凈利同比下滑超過(guò)60%。具體情況如下表：

       注：數(shù)據(jù)來(lái)源于各上市公司年報(bào)，行業(yè)分類(lèi)根據(jù)通達(dá)信

       往往，業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的原因都是相似的，比如企業(yè)加大銷(xiāo)售推廣力度，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理，企業(yè)營(yíng)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大、業(yè)績(jī)不斷提升等，而出現(xiàn)凈利大幅下滑的企業(yè)，各有各的理由，各有各的“不幸”。

       下面看看凈利下滑幅度前三的中成藥企業(yè)龍津藥業(yè)、紫鑫藥業(yè)和東阿阿膠各企業(yè)凈利大幅下降的原因是什么呢？

       龍津藥業(yè)：

       國(guó)家加強(qiáng)中藥注射劑管控和企業(yè)單一品種依賴(lài)。公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.31億元，較上年同期下降21.77%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)354.21萬(wàn)元，較上年同期下降71.30%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)134.01萬(wàn)元，較上年同期下降87.73%。

       報(bào)告期內(nèi)因國(guó)家醫(yī)?？刭M(fèi)、處方限制等政策持續(xù)推進(jìn)，導(dǎo)致公司部分銷(xiāo)售區(qū)域、銷(xiāo)售終端銷(xiāo)售量下滑，致使公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)有較大幅度的下滑。此外，公司單一品種依賴(lài)也是重要原因。公司目前擁有10種藥品生產(chǎn)批件，但僅有龍津?注射用燈盞花素在產(chǎn)，而這兩年國(guó)家對(duì)中藥注射劑的管控較嚴(yán)，下滑難免。

       紫鑫藥業(yè)：

       行業(yè)政策加強(qiáng)管制和企業(yè)銷(xiāo)售模式轉(zhuǎn)變磨合期。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51,355.26萬(wàn)元，較上年同期下降38.94%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5,791.42萬(wàn)元，較上年同期下降79.08%。

       2019年上半年醫(yī)藥行業(yè)在政策的影響下行業(yè)平均利潤(rùn)率比照去年同期相比有所下降，國(guó)家相關(guān)部門(mén)對(duì)藥品零售價(jià)格的控制和調(diào)整使得醫(yī)藥行業(yè)面臨巨大的沖擊，導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，在政策和行業(yè)綜合的影響下，公司中成藥業(yè)務(wù)收入有所下降。并且2019年公司對(duì)人參業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行經(jīng)營(yíng)模式的調(diào)整，由傳統(tǒng)的銷(xiāo)售模式轉(zhuǎn)變?yōu)閷?zhuān)柜銷(xiāo)售，目前正處于銷(xiāo)售模式變更的磨合期，因此出現(xiàn)大幅下滑。

       東阿阿膠：

       靠漲價(jià)促增長(zhǎng)的好日子到頭了？2019年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.90億元，同比下降36.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.93億元，同比下降77.62%。公司層面公開(kāi)下降的原因，在于凈利連續(xù)多年年均增長(zhǎng)20%以上后，處于盤(pán)整期以及下游客戶(hù)降庫(kù)存：

       連續(xù)十二年保持持續(xù)增長(zhǎng)，且凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率20%以上，當(dāng)前伴隨著企業(yè)規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，受整體宏觀(guān)環(huán)境等因素影響，以及市場(chǎng)對(duì)阿膠價(jià)值回歸的預(yù)期逐漸降低，公司下游傳統(tǒng)客戶(hù)主動(dòng)消減庫(kù)存，從而導(dǎo)致公司上半年產(chǎn)品銷(xiāo)售同比下降，公司也進(jìn)入了一個(gè)良性盤(pán)整期。

       然而，更多的公開(kāi)分析認(rèn)為，其漲價(jià)拉動(dòng)增長(zhǎng)潛力已經(jīng)用盡，另一方企業(yè)原材料價(jià)格上漲。13年里價(jià)格上漲近19倍，漲價(jià)速度超過(guò)茅臺(tái)。不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自2006年以來(lái)，東阿阿膠已經(jīng)進(jìn)行了18次調(diào)價(jià)，最后一次是2018年12月，出廠(chǎng)價(jià)從每公斤196元提升至如今的3858元，上漲接近19倍。而其終端零售的阿膠塊價(jià)格折合成公斤價(jià)已經(jīng)逼近5000元大關(guān)。

       事實(shí)上，從2006年到今年，貴州茅臺(tái)的實(shí)際零售價(jià)格上漲不足5倍，東阿阿膠漲價(jià)幅度之大可見(jiàn)一斑。另一方面，根據(jù)公開(kāi)資料顯示，企業(yè)囤積的驢皮達(dá)3000噸，而囤積驢皮的時(shí)間正值驢皮瘋狂的2016、2017年，成本高企。

       不經(jīng)歷風(fēng)雨，怎么見(jiàn)彩虹。盡管目前中成藥行業(yè)乃至整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的環(huán)境尚需改善，尤其是中成藥企業(yè)由于很多環(huán)節(jié)相對(duì)不可控，藥理藥效缺乏相對(duì)明確的依據(jù)，在臨床使用受到這樣或那樣的限制或質(zhì)疑，只是當(dāng)前中藥行業(yè)尚未探索出適合自身發(fā)展又能符合當(dāng)代社會(huì)的發(fā)展路徑。

       相信，未來(lái)還是有希望的。

       附：70家中成藥企業(yè)營(yíng)收、凈利情況（以?xún)衾麧?rùn)額大小排序）