過去，很大部分投資者將印度作為醫(yī)藥行業(yè)的頭號“假想敵”。
印度固然可怕，但卻無法在短期內對我們實現(xiàn)強有力的競爭。以2023年CDMO行業(yè)來看，印度CDMO龍頭Divi’s Lab去年銷售9.15億美元、凈利潤2.2824億美元，均不足藥明生物的一半；在市值方面，Divi’s Lab市值在250億人民幣左右，不足藥明生物的三分之一。
日本制藥產業(yè)原本是我們中短期內能夠得著的目標，但其國內四大制藥巨頭武田藥品、大塚制藥、Astellas制藥和第一三共有至少兩家無論從市值和產品領先性都遠遠超出我們的“一哥”恒瑞醫(yī)藥。
相比日本，我們更應該警惕的對手是韓國。
回到開頭舉例的CDMO行業(yè)，韓國的三星生物2023年業(yè)績創(chuàng)下歷史新高，逼近或超越藥明生物；而同時公司的最新市值約3163億人民幣，藥明生物市值僅為其四分之一出頭。
盡管韓國生物醫(yī)藥產業(yè)體量與我們還有差距，但我們不應該小覷這一有潛力的老牌對手。
01
中韓醫(yī)藥產業(yè)各維度對比
中韓醫(yī)藥產業(yè)之間的差距，我們不妨從三個維度進行分析，分別是出口規(guī)模、前十大藥企的研發(fā)費用、對外授權數(shù)據(jù)。
據(jù)韓國通商部的《2021年全年進出口動向》顯示，2021年韓國醫(yī)藥品出口額為84.9億美元，同比增長20.5%，增長勢頭領先于國內其他行業(yè)。而據(jù)中國海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年，中國醫(yī)藥產品出口總額1831.25億美元，同比增長2.97%。
2023年1-9月，我國醫(yī)藥類產品出口總額997.8億美元，同比下降19.3%。盡管中國的出口規(guī)模遠高于韓國，但考慮到中韓兩國國土面積相差近100倍，人口相差超過25倍，也證明韓國的人均醫(yī)藥產品出口價值遠高于中國。
另外，我們亦能夠從兩國前十大藥企研發(fā)投入看出中韓藥企對研發(fā)的重視程度。
數(shù)據(jù)顯示，2022年韓國研發(fā)費用突破十億人民幣的藥企只有5家，而中國則超過20家（2021年僅有14家），從研發(fā)費用規(guī)模上體量角度，中國更勝一籌。
但這一對比的偏差在于，國內前十大藥企收入體量普遍數(shù)倍大于韓國前十大藥企，比較出的結論可能有失偏頗。
以大熊制藥為例，該公司2022年收入約70億人民幣，按其10-11億的研發(fā)費用計算，其研發(fā)費用率大約在14-15%。再隨機抽取兩大國內藥企巨頭2022年的數(shù)據(jù)看，恒瑞的研發(fā)費用率在22-23%，石藥集團的研發(fā)費用率則在12-13%。
如此看來，兩國前十大藥企在不同體量上的研發(fā)強度指標，并沒有相差太多。
另外，藥品許可數(shù)據(jù)也是一個非常重要的參考因素，代表著一個國家醫(yī)藥產業(yè)的發(fā)達性。
據(jù)藥時代數(shù)據(jù)顯示，在2020年的licensing out項目和licensing in項目的比例上，前三甲分別是日本（96.7%、韓國（66.2%）和中國大陸（62.8%）。隨著時間的推移，這一數(shù)據(jù)中國已經超越了韓國。
綜上可以看出，中國的醫(yī)藥產業(yè)憑借著規(guī)模優(yōu)勢正在向更創(chuàng)新的技術方向升級，不過強度仍有提升空間；而韓國雖然規(guī)模體量和許可率不及國內，但保持了很高的人均及整體的技術研發(fā)強度，并且擁有一定的彈性優(yōu)勢。
02
產能涌入
不過隨著全球大環(huán)境的變化，某些醫(yī)藥細分產業(yè)的紅利或優(yōu)勢正在向韓國傾斜，尤其是CDMO行業(yè)。
為什么是韓國？韓國與新加坡一樣，擁有良好的產業(yè)環(huán)境和地緣政治優(yōu)勢。
2022年，韓國政府提出BIG 3計劃，重點發(fā)展“系統(tǒng)半導體、未來汽車、生物健康”三大創(chuàng)新增長產業(yè)，并給與大力支持和補助。目前，韓國的生物藥產業(yè)年產值已進入全球前14，并且還是全球第十大臨床試驗基地；在美國FDA批準的新藥數(shù)量排名中，韓國位列第十位。
同時，在地緣政治愈發(fā)緊張的全球環(huán)境下，國內CDMO紛紛在海外擴建產能，以求滿足海外大藥企“安全性”需求（MNC減少對身處于中國的服務商依賴）。韓國作為親美國家，其CDMO公司承接海外大藥企的訂單邏輯十分順暢；另外，賽諾菲、默克、輝瑞、諾華、葛蘭素史克、禮來、阿斯利康等MNC和跨國藥企控制了韓國處方藥市場近60%的份額。
近年來，韓國的CDMO發(fā)展迅速，也與其戰(zhàn)略定位有很大的關系。
韓國CDMO不與印度企業(yè)爭搶仿制藥訂單，前期也不與歐美企業(yè)爭搶創(chuàng)新藥訂單，而是將目光放在生物類似藥賽道。相較于仿制藥，生物類似藥不僅仿制難度大&技術壁壘高，而且訂單價值遠高于化學仿制藥，韓國Cellitrion公司更是全球首 個開拓生物類似藥的企業(yè)。
可以看到，近幾年韓國CDMO瘋狂的擴張產能，也為其未來爭搶全球生物藥CDMO市場份額“未雨綢繆”。
如三星生物正在迅速擴充產能，公司當前總產能達到60.4萬升（4個工廠正投產運行），預計2025年4月五號工廠將投產，屆時公司產能將達到78.4萬升，在全球CDMO產能榜上繼續(xù)領跑。
另一韓國財閥旗下CDMO也“忙于加入戰(zhàn)局”，樂天生物不僅收購了BMS位于美國紐約的工廠并接獲BMS訂單，在2023年初宣布將在未來7年內要投資30億美元在韓國建設三個工廠，總產能將達36萬升。
03
韓國各自領域代表性的龍頭
值得一提的是，在醫(yī)藥的各個領域（包括新型分子）韓國都不缺乏具備強競爭力的公司，以下僅列舉三個典型公司：
1）全球CDMO巨頭-三星生物：2023年，三星生物營收和利潤分別創(chuàng)下歷史新高，公司實現(xiàn)綜合營業(yè)收入約27.64億美元，同比增長23.1%；綜合營業(yè)利潤約為8.33億美元，同比增長13.2%。
新高的還有在手合同量，由于2023年與輝瑞、諾華、GSK、BMS等MNC達成多項大型交易，簽訂了價值超過120億美元的合同，目前全球前20大藥企中有14家都是公司客戶。
如果三星生物未來幾年持續(xù)2023年的勢頭，訂單量趕超藥明生物只是時間問題。
2）ADC精干老手-LegoChemBio：韓國的LegoChemBio最近是人逢喜事精神爽，早前不僅和強生達成了總價17億美元的ADC授權交易，同時控制權被財閥樂天收入麾下。
LegoChemBio擁有下一代ADC平臺技術ConjuAll，其研發(fā)出來的ADC分子具備更寬的治療窗口和更高的安全性&有效性。
2020年以來，LegoChemBio的ADC技術平臺被多家藥企看中并進行合作，累計完成10筆以上的授權交易，合作對象包括國內Biotech基石藥業(yè)、和鉑醫(yī)藥、德琪醫(yī)藥等。
3）生物類似藥巨頭-Celltrion：Celltrion是韓國最大的生物制藥公司之一，也是全球第二大單抗生產企業(yè)。2023年上半年，Celltrion收入為8.37億美元，營業(yè)利潤為2.73億美元，已經形成了一定規(guī)模體量。
基于在生物類似藥領域的深耕，目前Celltrion已有多款生物類似藥獲得美國FDA的批準并且占據(jù)一定的市場份額。據(jù)公司預計，2030年Celltrion推出的產品達到22個。
結語：逆水行舟，不進則退。在撥云詭異的全球大環(huán)境，無論是國內的創(chuàng)新藥企還是CDMO企業(yè)，都要使出超越100%的力氣并將目光放到更廣闊的海外市場和無人區(qū)，才能突圍而出。
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