近日，上海萊士發(fā)布公告，擬以42億元現(xiàn)金收購南岳生物制藥有限公司（簡稱“南岳生物”）100%股權(quán)。本次交易基礎(chǔ)對價為42億元。雖然收購?fù)瓿珊螅虾ＨR士的漿站總數(shù)將升至53家，但此次交易預(yù)計會給上海萊士帶來30-34億元的商譽，同時公司擬申請不超過30億元的并購貸款來支付交易對價。上海萊士這一舉債式“拓漿”背后，對其未來發(fā)展有何影響，戰(zhàn)略定位將如何調(diào)整？
上海萊士的血制品版圖
血制品的歷史可追溯到20世紀40代年初，在反法西斯戰(zhàn)爭中作為搶救傷員的重要戰(zhàn)略物資而被重視，主要包括白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子、抗凝血蛋白和蛋白酶抑制劑等。
如今血制品已在臨床上廣泛應(yīng)用，是具有重要臨床治療價值的一類醫(yī)藥產(chǎn)品。它是由健康人血漿或經(jīng)特異免疫的人血漿，經(jīng)過分離、提純而來，除了少數(shù)產(chǎn)品如凝血因子等，可以采用人工合成的辦法得到外，其余血制品目前主要從血漿中提取。
而血制品行業(yè)屬性特殊，受政府管控的力度非常大。2001年起，我國便不再批準設(shè)立新的血液 制品生產(chǎn)企業(yè)，而且嚴格限制進口，僅允許白蛋白和重組凝血因子類產(chǎn)品進口，來源于人血漿的凝血因子Ⅷ仍不允許進口。
同時，國家對單采血漿站的設(shè)立和管理有著嚴格的規(guī)定，單采血漿站只能由血液 制品企業(yè)設(shè)立，實行“一對一”供漿關(guān)系。單采血漿站設(shè)立要求符合相應(yīng)的設(shè)置規(guī)劃，每個單采血漿站獨占一個采漿區(qū)域，各個采漿區(qū)域之間不會重合。
因此，用于采漿的“漿站數(shù)量”基本上決定了一家血液 制品公司的體量。為了獲取生產(chǎn)牌照和漿站，血液 制品企業(yè)紛紛開始并購擴張。
上海萊士成立于1988年，2008年在深交所上市，是目前國內(nèi)最大的血液 制品生產(chǎn)企業(yè)之一。自上市以來，公司已完成對邦和藥業(yè)（2014年，18億元）、同路生物（2014-2016年，51億元）、浙江海康（2016年，3.69億元）、廣西冠峰（2023年，4.81億元）等多家血液 制品企業(yè)的并購與整合。通過持續(xù)的外延并購，上海萊士現(xiàn)擁有上海、合肥、鄭州、溫州、廣西5大血液 制品生產(chǎn)基地，單采血漿站44家，采漿量突破1500噸。2023年公司營收達到79.64億元，是A股血液 制品上市公司中收入規(guī)模最大的企業(yè)。
此次收購的南岳生物是湖南省唯一擁有GMP證照的血液 制品生產(chǎn)企業(yè)，其生產(chǎn)基地的設(shè)計產(chǎn)能達500噸，目前旗下在運營的單采血漿站共9家，2024年采漿量達278噸。公告顯示，2023年和2024年1-9月，南岳生物分別實現(xiàn)營業(yè)收入6.57億元和4.47億元，實現(xiàn)凈利潤9635萬元和7218萬元。
在產(chǎn)品管線方面，南岳生物已取得3大類8種產(chǎn)品20種規(guī)格的血液 制品產(chǎn)品批準文號，可銷售人血白 蛋白類、靜丙類、特異性免疫球蛋白、人凝血 因子Ⅷ、人凝血酶 原復(fù)合物等因子類產(chǎn)品。另外，南岳生物擁有的高濃度（10%）靜注人免疫 球蛋白等4項在研產(chǎn)品管線與上海萊士現(xiàn)有優(yōu)勢資源形成協(xié)同與互補，將增強上海萊士的核心競爭力。這或許是上海萊士不惜舉債、背負高額商譽，也要拿下南岳生物的關(guān)鍵。
海爾集團的野心
血液 制品的稀缺和高壁壘屬性，不斷吸引著實力資本入局。2024年12月，海爾集團宣布通過子公司海盈康成功完成以總價125億人民幣收購基立福所持有的上海萊士20%股份的交易交割，全部交易完成后，海爾集團將成為公司實際控制人。
在收購上海萊士之前，海爾大健康旗下的上市公司海爾生物、盈康生命，已經(jīng)覆蓋了血漿前端采集、中間存儲運輸、臨床應(yīng)用等領(lǐng)域。收購上海萊士之后，海爾大健康品牌“盈康一生”將支持上海萊士推進“拓漿”和“脫漿”齊步走戰(zhàn)略。所謂“拓漿”，即是在血制品領(lǐng)域持續(xù)開拓，深入挖掘血制品產(chǎn)品質(zhì)量和市場應(yīng)用，在提升采漿量的基礎(chǔ)上，不斷探索產(chǎn)品生產(chǎn)工藝、開發(fā)更多臨床適應(yīng)癥及臨床應(yīng)用。在“脫漿”方面，海爾集團表示會助力上海萊士逐步探索主動免疫和被動免疫等研發(fā)管線機會。
從主攻低溫存儲的海爾生物，到致力于腫瘤治療的盈康生命，再到血制品龍頭上海萊士，海爾集團的意圖已非常明顯：意在搭建一條從采血、儲運到臨床治療的“血液全產(chǎn)業(yè)鏈”。
樂觀憧憬之后，還有一些現(xiàn)實問題不得不考慮，此次并購南岳生物后，上海萊士不但將新增超30億商譽，還要背上約30億貸款，如何消化高額商譽，高效整合兩家企業(yè)，加速技術(shù)創(chuàng)新，是上海萊士乃至海爾系需要考慮的問題。另外根據(jù)協(xié)議，若2025年南岳生物的采漿量達到305噸，上海萊士還將另外付給其實控人劉令安5000萬元。這會是一筆劃算的買賣嗎？
主要參考資料：
1、上海萊士公告
2、《血色將至II》，阿基米德Biotech，2024年07月21日。
3、《增長確定，然而規(guī)模多大？——中國血液 制品行業(yè)研究報》，新康界，2021年4月18日。
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