2025年第二季度，全球跨國制藥巨頭的業(yè)績繼續(xù)呈現出明顯的分化格局。從營收總量來看，強生、默沙東、禮來位列前三，其中強生以237.43億美元的季度收入穩(wěn)居全球制藥銷售榜首；而在同比增幅方面，禮來延續(xù)Q1的強勢表現，以37.6%的高增長率再次領跑，諾和諾德（+12.9%）和諾華（+12.3%）等創(chuàng)新驅動型企業(yè)同樣保持雙位數增長（圖1）。

       從整體走勢來看，GLP-1受體激動劑及其衍生產品依舊是拉動行業(yè)增長的核心力量，代謝與體重管理領域的競爭優(yōu)勢正在快速轉化為收入的持續(xù)攀升。與此同時，部分老牌重磅藥在專利到期、生物類似藥沖擊或需求結構性變化的背景下，出現了顯著的銷售下滑，對整體營收形成拖累。

       圖1. 2025年Q2大型制藥公司銷售額與同比變化

       1. 2025年Q2銷售額"黜陟榜"

       增長陣營：禮來、諾和諾德、諾華、阿斯利康、輝瑞等表現亮眼

•        禮來：營收155.58億美元，同比增長37.6%，再次以絕 對優(yōu)勢領跑增長榜。

•        諾和諾德：營收119.87億美元，同比增長12.9%，得益于Wegovy的持續(xù)放量和Ozempic的穩(wěn)步增長。

•        諾華：營收140.54億美元，同比增長12.3%，心血管和免疫領域產品多點開花。

•        阿斯利康：營收144.57億美元，同比增長11.7%，腫瘤、罕見病及呼吸板塊全面貢獻。

•        輝瑞：營收146.53億美元，同比增長10.3%，多款產品實現兩位數增長，新冠藥物Paxlovid反彈明顯。

•        賽諾菲、安進、艾伯維、強生等也均錄得中個位數增長，顯示整體產品組合的穩(wěn)定性。

       下滑陣營：默沙東

•        默沙東是本季度唯一出現負增長的頭部藥企，營收158.06億美元，同比下降1.9%。雖然Keytruda保持增長，但Gardasil 9因高基數效應及市場調整出現大幅下滑，對整體造成沖擊。

       2. 大型藥企 2025 年 Q2 表現

       禮來

       本季度禮來營收 155.58 億美元，同比 +37.6%，繼續(xù)在大型藥企中保持壓倒性增長優(yōu)勢。驅動因素依舊是代謝與體重管理賽道，Mounjaro 與 Zepbound 形成"雙引擎"格局。腫瘤與神經系統疾病構成另外兩大板塊。

•        銷售額最高：Mounjaro 51.99 億美元 （+68%），原本定位 2 型糖尿病，但其減重效果顯著，在實際市場中滲透到更廣泛的代謝健康管理人群。北美仍是核心增長區(qū)，但亞太與歐洲市場在醫(yī)保支持增加后也在快速放量。

•        同比增長最高：Zepbound 33.81 億美元 （+172%），作為 tirzepatide 在減重適應癥的專屬品牌，上市不到兩年便成為公司第二大產品。產能的持續(xù)提升和覆蓋范圍擴大是增速維持高位的核心保障。

•        穩(wěn)定增長的抗腫瘤線：Verzenio 14.89 億美元 （+12%）在 HR+/HER2- 乳腺癌治療中保持份額，聯合療法和輔助治療擴展提供增量空間。

       在強勁增長的背后，也有部分核心產品出現下滑：

•        Humalog（5.03 億美元，-20%）：這款經典胰島素受生物類似藥和價格談判影響，在主要市場份額持續(xù)萎縮，新興市場也難以抵消降幅。

•        Trulicity（10.92 億美元，-12%）：在 GLP-1 賽道中受到自家 Mounjaro 以及諾和諾德 Ozempic 的雙重擠壓，部分患者和醫(yī)生正轉向療效更優(yōu)、體重減輕幅度更大的新一代藥物。

•        Jardiance（6.9 億美元，-10%）：SGLT2 抑制劑，面臨同類藥物的激烈競爭，且在心衰和慢性腎病擴展適應癥上的市場紅利逐漸消化。

       禮來的挑戰(zhàn)在于如何在 GLP-1 熱潮中持續(xù)擴張而不被產能瓶頸拖慢，同時在中樞神經和腫瘤等新賽道儲備足夠的后備產品。

       諾和諾德

       本季營收 119.87 億美元（+12.9%），結構繼續(xù)向 GLP-1 產品集中，胰島素業(yè)務雖穩(wěn)但地位進一步邊緣化。

•        銷售額最高：Ozempic 49.60 億美元（+15.1%，內部占比 41.38%），仍是全球 2 型糖尿病市場的主導產品。在美國、歐洲市場穩(wěn)定增長的同時，中國市場在醫(yī)保談判后的放量趨勢也開始顯現。

•        同比增長最高：Wegovy 30.46 億美元 （+75.1%），在肥胖治療領域的需求依舊旺盛，市場教育逐漸完成，滲透率加快提升。

•        下滑產品：Rybelsus 8.82 億美元 （-1.0%），作為口服 GLP-1，雖然便利性更高，但在實際療效認知和處方習慣上仍需時間改變。

•        傳統板塊：胰島素產品19.88 億美元 （+5.2%），在部分新興市場保持增長，但在成熟市場份額被擠壓。

       強生

       Q2 收入 237.43 億美元（+5.8%）。腫瘤學是最主要的收入來源，緊隨其后的是免疫學、神經科學和肺動脈高壓板塊。

•        銷售額最高：Darzalex 35.39 億美元（+23.0%），得益于皮下注射劑型普及與聯合方案的擴大，歐洲與亞洲市場增長迅速。

•        同比增長最高：Carvykti 4.39 億美元（+136.0%），BCMA 靶向 CAR-T 療法的產能爬坡和適應癥擴展使其處于指數放量期。

•        下滑明顯：Stelara 16.53 億美元 （-42.7%），專利到期后生物類似藥快速進入，侵蝕速度超預期。

•        Tremfya（+30.9%），Spravato（+52.8%）等新興產品正在構筑新的收入支柱，部分抵消老藥退坡影響。

       艾伯維

       營收 154.23 億美元（+6.6%），核心亮點在于 Skyrizi 與 Rinvoq 的高增長，成功接過 Humira 的市場接力棒。

•        銷售額最高：Skyrizi 76.31 億美元（+62.2%），銀屑病與炎癥性腸病市場持續(xù)擴展，滲透率提升迅速。

•        同比增長最高：Qulipta 2.67 億美元（+76.8%），偏頭痛領域新品，商業(yè)化爬坡階段表現亮眼。

•        下滑最多：Humira 11.80 億美元（-58.0%），在美國和歐洲均處于激烈的生物類似藥競爭環(huán)境。

•        Rinvoq（+41.8%）與神經科產品 Vraylar（+16.3%）為多元化布局貢獻穩(wěn)定增量。

       諾華

       本季營收 140.54 億美元（+12.3%），核心在腫瘤、免疫和心血管疾病產品。

•        銷售額最高：Entresto 23.57 億美元 （+24%），心衰一線治療地位穩(wěn)固，新興市場滲透加速。

•        同比增長最高：Scemblix 2.98 億美元（+82%），CML（慢性髓性白血?。?領域新秀，臨床接受度快速提升。

•        下滑明顯：Tasigna 3.27 億（-27%），受治療替代與臨床路徑調整沖擊。

•        免疫領域 Cosentyx（+7%）保持穩(wěn)健，RNA 藥物 Leqvio（+64%）和 Kesimpta（+35%）形成中長期增長潛力。

       阿斯利康

       營收 144.57 億美元（+11.7%），腫瘤、心血管/腎臟/代謝、呼吸/免疫、罕見病構成主要收入板塊。

•        銷售額最高：Farxiga 21.51 億美元（+10.6%），在心衰與慢性腎病等新適應癥擴展下持續(xù)受益。

•        同比增長最高：Tezspire 2.67 億美元 （+66.9%），重度哮喘市場滲透提升。

•        下滑最多：Brilinta 2.15 億美元（-37.1%），已經跌出重磅炸彈藥物的行列，面臨專利與替代藥競爭雙重壓力。

•        其他核心包括 Tagrisso（+12.6%）、Imfinzi（+26.9%）、Ultomiris（+24.4%）和 ADC 產品 Enhertu（+41.1%）。

       默沙東

       本季營收 158.06 億美元（-1.9%），是唯一出現負增長的頭部藥企。整體下滑主要受 HPV 疫苗 Gardasil/Gardasil 9 高基數效應與渠道庫存調整影響，疫苗板塊波動掩蓋了腫瘤業(yè)務的穩(wěn)健表現。

•        銷售額最高：Keytruda 79.56 億美元 （+9.4%），占公司收入一半以上（50.34%）。在全球多種癌癥適應癥中維持領先地位，北美市場仍是核心增長源，亞太新適應癥獲批亦有貢獻。

•        同比增長最高：Winrevair 3.36 億美元（+380%），肺動脈高壓新藥上市初期放量快，在部分國家已進入醫(yī)保名單。

•        同比下降最多：Gardasil/Gardasil 9，11.26 億美元 （-54.6%），短期波動明顯，但中長期需求仍由 HPV 預防推廣支撐。

       安進

       Q2 營收 87.70億美元（+9.1%），在骨代謝、呼吸免疫和腫瘤治療等多個領域形成相對均衡的產品組合。

•        銷售額最高：Prolia 11.22 億美元（-3.7%），骨質疏松治療核心產品，雖然整體穩(wěn)定，但在部分市場面臨價格談判壓力。

•        同比增長最高：Tezspire 3.42 億美元 （+46.2%），與阿斯利康聯合推廣的重度哮喘治療藥，放量勢頭明顯。

•        同比下降最多：Enbrel 6.04 億美元 （-33.6%），老牌抗 TNF （腫瘤壞死因子）產品繼續(xù)衰退，生物類似藥替代加快。

•        其他貢獻增長的還有 Repatha（+30.8%，降脂治療）、Blincyto（+45.5%，急性淋巴細胞白血病免疫療法）、Evenity（+32.5%，骨質疏松癥）。

       輝瑞

       營收 146.53 億美元（+10.3%），多元板塊帶動業(yè)績回暖，尤其是新冠相關產品在低基數效應下出現反彈。

•        銷售額最高：Eliquis 20.03 億美元（+6.7%），與 BMS 共同推廣的抗凝藥，盡管臨近專利懸崖，但短期仍保持增長。

•        同比增長最高：Comirnaty 3.81 億美元 （+95.4%），在部分市場補種與南半球流感季疊加下恢復部分銷量；Paxlovid 4.27 億美元（+70.1%）同樣受低基數推動。

•        同比下降最多：ADC 腫瘤藥物Adcetris 2.55 億美元（-8.6%），市場競爭和價格壓力導致下滑。

•        此外，罕見?。ˋTTR-CM轉甲狀腺素蛋白淀粉樣變性心肌病和ATTR-PN轉甲狀腺素蛋白淀粉樣變性多發(fā)性神經病）藥物 Vyndaqel family（+22.1%）和腫瘤藥 Padcev（+37.6%）表現強勁。

       吉利德

       營收 70.5 億美元（+2.0%），核心依然是 HIV 板塊，其他領域波動較大。

•        銷售額最高：Biktarvy 35.3 億美元（+9.3%），長期穩(wěn)居全球最暢銷的 HIV 治療藥，北美與歐洲市場保持高滲透率。

•        同比增長最高：Covid-19藥物Descovy 6.53 億美元 （+34.6%）。

•        同比下降最多：Veklury 1.21 億美元（-43.5%），疫情后急劇退潮。

       賽諾菲

       營收 116.44 億美元（+5.9%），免疫、罕見病和疫苗業(yè)務支撐整體增長。

•        銷售額最高：Dupixent 44.64 億美元（+16.0%），特應性皮炎、哮喘等多適應癥擴張帶來持續(xù)放量，內部占比達 38.34%。

•        同比增長最高：A型血友病藥物ALTUVIIIO 3.39 億美元（+84.2%），長效 Ⅷ 因子產品上市后迅速打開市場。

•        同比下降最多：法布里病藥物Fabrazyme 3.06 億美元（-3.7%），受競爭和市場波動影響。

•        糖尿病產品 Lantus（+6.8%）、Toujeo（+8.0%）保持平穩(wěn)，疫苗業(yè)務小幅波動。

       百時美施貴寶

       營收 122.69 億美元（+0.6%），處于新舊動能切換的關鍵階段。

•        銷售額最高：Eliquis 36.80 億美元 （+8%），雖受未來專利壓力，但短期仍是最大現金來源。

•        同比增長最高：Breyanzi 3.44 億美元（+125%），CD19 CAR-T 產品在適應癥擴展和產能優(yōu)化下高速增長；Reblozyl 5.68 億美元（+34%）在貧血治療領域表現突出。

•        同比下降最多：血液腫瘤藥物Revlimid 8.38 億美元（-38%），專利到期后市場份額流失加快；另一款 血液腫瘤藥物Pomalyst/Imnovid 7.08 億（-26%）同樣承壓。

•        免疫腫瘤產品 Opdivo（+7%）、Yervoy（+16%）維持穩(wěn)定貢獻，組合優(yōu)勢依舊明顯。

       3. 亢龍有悔：負增長的支柱資產

       2025 年第二季度，大型制藥企業(yè)的多款核心產品營收出現顯著下滑（表1）。這些藥物大多處于專利保護末期或已經失去獨占地位，面臨生物類似藥、下一代療法的強烈沖擊，或者受到單一市場需求波動的放大影響。它們曾經是公司利潤的壓艙石，但如今不得不接受生命周期規(guī)律帶來的沖擊，而企業(yè)的戰(zhàn)略轉型成效直接決定了沖擊的緩急與深度。

       表1. 2025年第二季度大型制藥公司銷售額顯著下滑的支柱型產品（季度銷售額大于5億美元，下滑率大于4.0%）

•        Stelara（強生）

       Stelara 是一款靶向 IL-12/IL-23 的人源化單克隆抗體，主要用于治療中重度斑塊型銀屑病、銀屑病關節(jié)炎、克羅恩病和潰瘍性結腸炎。憑借廣泛的免疫學適應癥和長期的市場積累，它曾是強生免疫板塊的絕 對支柱。然而 2024 年專利到期后，生物類似藥在美國和歐洲市場迅速鋪開，定價戰(zhàn)加劇，Q2 收入同比驟降 42.7% 至 16.53 億美元。短期內 Tremfya 雖然在銀屑病和克羅恩病等領域快速增長，但尚不足以完全承接 Stelara 的空缺，使得強生免疫收入結構面臨明顯調整壓力。

•        Invega Sustenna / Xeplion / Invega Trinza / Trevicta（強生）

       這是強生精神健康領域的長效針劑型抗精神病藥物系列，主要用于精神分裂癥及分裂情感性障礙。由于長效給藥減少了患者依從性問題，這一系列在過去十多年一直是精神科用藥的常青樹。然而在部分歐洲市場，醫(yī)?？刭M與新一代制劑競爭已削弱了銷售勢頭，Q2 收入同比下降 5.9% 至 9.92 億美元。這一趨勢警示強生在精神科領域可能需要更早布局更新分子和更靈活的定價策略。

•        Imbruvica（強生 / 艾伯維）

       Imbruvica 是一種不可逆 BTK 抑制劑，用于治療慢性淋巴細胞白血病、套細胞淋巴瘤、華氏巨球蛋白血癥等多種 B 細胞惡性腫瘤。自上市以來，它依靠適應癥擴展長期保持高增長，但隨著二代 BTK 抑制劑（如 zanubrutinib）的上市以及競爭性臨床數據的發(fā)布，處方份額被逐步蠶食。本季度強生端銷售額 7.35 億美元，同比下降 4.5%，艾伯維端銷售額 7.54 億美元，同比下降 9.5%。對兩家公司而言，Imbruvica 的衰退是血液瘤收入組合面臨的共同挑戰(zhàn)。

•        Humira（艾伯維）

       作為全球最暢銷藥物之一，Humira 是靶向 TNF-α 的單抗，用于類風濕關節(jié)炎、銀屑病關節(jié)炎、克羅恩病等多種自身免疫性疾病。2023 年美國專利到期后，生物類似藥全面進入市場，價格和份額的雙重壓力導致 Q2 收入暴跌 58% 至 11.80 億美元。艾伯維早已預判這一趨勢，將核心資源集中投向 Skyrizi 和 Rinvoq，并依賴它們的高增長抵消 Humira 的收入空缺，維持免疫板塊整體穩(wěn)定。

•        Promacta / Revolade（諾華）

       Promacta 是一種口服血小板生成素受體激動劑，用于慢性免疫性血小板減少癥（ITP）、再生障礙性貧血等血液疾病。其長期銷售依賴在特定患者群體中的持續(xù)使用，但仿制藥競爭的增加以及部分國家醫(yī)保目錄調整，削弱了其處方穩(wěn)定性。Q2 收入同比下降 8.0% 至 5.02 億美元。諾華在血液疾病領域需要依靠新型細胞與基因療法維持增長動能。

•        Soliris（阿斯利康）

       Soliris 靶向補體 C5 蛋白，用于治療陣發(fā)性睡眠性血紅蛋白尿癥（PNH）、非典型溶血性尿毒綜合征（aHUS）等罕見病。阿斯利康近年來積極推動其長效升級產品 Ultomiris 的替代，憑借給藥頻率降低和患者便利性優(yōu)勢，Ultomiris 對 Soliris 的蠶食呈加速態(tài)勢。Q2 收入 5.3 億美元，同比下滑 24.3%，且趨勢不可逆轉，未來 Soliris 將更多承擔過渡產品的角色。

•        Gardasil / Gardasil 9（默沙東）

       這款 HPV 疫苗覆蓋宮頸癌和其他 HPV 相關癌癥的預防，是默沙東的旗艦疫苗產品之一。過去幾年中國市場需求爆發(fā)式增長，為全球銷售提供了強勁支撐。然而本季度，中國市場渠道庫存調整以及上季度高基數效應共同作用，導致 Q2 收入同比下滑 54.6% 至 11.26 億美元。雖然疫苗的長期防癌價值并未動搖，但過度依賴單一市場的風險已顯現。

•        Xgeva（安進）

       Xgeva 是一種 RANKL 抑制劑，用于預防骨轉移患者的骨相關事件以及治療巨細胞瘤。隨著主要適應癥市場的飽和及部分替代方案的出現，增量空間受限。本季度收入同比下降 5.3% 至 5.32 億美元，對安進而言，這加大了公司在骨代謝領域尋找新增長點的緊迫性。

•        Enbrel（安進）

       Enbrel 是另一款抗 TNF-α 蛋白藥物，主要用于類風濕關節(jié)炎和銀屑病等免疫疾病。與 Humira 類似，它正面臨生物類似藥的強勢沖擊和新一代免疫靶點藥物的替代，Q2 收入同比下降 33.6% 至 6.04 億美元。安進的免疫組合未來增長將更多依賴于 Tezspire 和其他新機制藥物。

•        Ibrance（輝瑞）

       Ibrance 是口服 CDK4/6 抑制劑，用于 HR+/HER2- 晚期乳腺癌。盡管在一線治療中仍是重要選項，但競品在新適應癥獲批后分流了部分患者，并在部分市場獲得更優(yōu)的醫(yī)保準入條件。本季度收入同比下降 7.2% 至 10.49 億美元，對輝瑞腫瘤板塊的現金流產生直接影響。

•        Pomalyst / Imnovid（BMS）

       這款口服免疫調節(jié)劑用于多發(fā)性骨髓瘤三線及以上治療。新一代靶向藥物和細胞療法在復發(fā)/難治患者中的使用頻率上升，減少了 Pomalyst 的處方機會。Q2 收入同比下降 26.0% 至 7.08 億美元，反映出多發(fā)性骨髓瘤治療格局正在迅速演變。

•        Revlimid（BMS）

       Revlimid 是多發(fā)性骨髓瘤和骨髓增生異常綜合征的重要口服藥物，曾是 BMS 的頂級現金來源 。專利到期后，生物類似藥快速進入市場并在價格上形成壓制，Q2 收入同比下降 38% 至 8.38 億美元。這一跌幅凸顯了 BMS 需要依靠新一代細胞免疫療法和創(chuàng)新口服藥物重構血液瘤業(yè)務收入結構。

       這些產品的共同點是，曾經在公司營收中占據重要位置，支撐著穩(wěn)定的利潤來源。然而，在生命周期的后半段，它們難以抵擋競爭與市場結構變化的疊加沖擊。對于各大藥企而言，接棒的速度、質量和差異化程度，將決定這些空缺是短期陣痛還是長期拖累。

       4. 飛龍在天：體量與增速兼具的新支柱

       2025 年第二季度，全球制藥市場迎來一批表現亮眼的增長型核心產品，它們不僅在各自治療領域中保持強勁的臨床競爭力，更在公司財務報表中扮演著拉動整體業(yè)績的關鍵角色（表 2）。從 GLP-1 及雙重受體激動劑引領的代謝疾病板塊，到免疫學領域的多靶點單抗，再到腫瘤、罕見病和心腎綜合管理藥物，這些銷售額同比顯著增長的品種共同勾勒出當前醫(yī)藥市場的增長版圖。它們的成功背后，既有適應癥擴展、真實世界數據積累與全球市場拓展等戰(zhàn)略因素，也反映出企業(yè)在產能布局、醫(yī)保準入和臨床價值塑造上的持續(xù)投入。

       表2. 2025年第二季度大型制藥公司銷售額顯著上升的支柱型產品（季度銷售額大于10億美元，增長率大于10.0%）

•        Ozempic（諾和諾德）

       Ozempic本季度銷售同比增長 15.1%，達到公司內部收入的 41.38%，反映出其在糖尿病和體重控制領域的持續(xù)滲透力。推動增長的因素包括肥胖適應癥需求的間接帶動、更多國家納入醫(yī)保報銷，以及供應鏈能力的穩(wěn)步提升。隨著 GLP-1 類藥物的市場競爭加劇，Ozempic 仍需依靠品牌認知度、真實世界療效數據和產能優(yōu)勢來穩(wěn)固市場份額。

•        Wegovy（諾和諾德）

       Wegovy在2025 年 Q2 銷售額同比大幅增長 75.1%，在公司整體收入中占比已達 25.41%，并在 Q1 基礎上延續(xù)高速攀升。驅動因素包括北美和歐洲多個市場的放量供應、新進入市場的醫(yī)保覆蓋，以及肥胖干預意識的提升。盡管面臨禮來等競品的追趕，Wegovy 在真實世界減重持久性和品牌影響力方面仍具明顯優(yōu)勢。

•        Mounjaro（禮來）

       Mounjaro在2025 年 Q2 銷售額同比增長 68%，在禮來內部收入占比達到 33.42%，顯示出其在公司產品組合中的戰(zhàn)略支柱地位。增長主要得益于肥胖適應癥的持續(xù)擴展、處方醫(yī)生接受度的提升以及全球市場上市版圖的加速拓展。未來，Mounjaro 將繼續(xù)依賴肥胖市場的爆發(fā)期紅利，但產能和醫(yī)保支付政策仍是影響其增速的關鍵變量。

•        Zepbound（禮來）

       Zepbound本季度 Q2 銷售額同比暴增 172%，公司內部占比達 21.73%，體現了禮來在肥胖領域雙品牌策略的高效執(zhí)行。得益于肥胖藥物需求的全球化擴張、直接面向消費者的推廣（DTC marketing）和供應鏈產能釋放，Zepbound 成為禮來營收增速最快的單品。隨著更多地區(qū)審批肥胖適應癥，該藥物有望繼續(xù)維持高增長勢頭，但需警惕供應緊張對市場拓展的限制。

•        Verzenio（禮來）

       Verzenio 是一種口服 CDK4/6 抑制劑，用于 HR+/HER2- 乳腺癌的治療，在輔助治療和晚期治療中均展現出競爭優(yōu)勢。其差異化的給藥方案和延長無病生存期的臨床數據，使其在高度競爭的乳腺癌靶向藥市場保持增長。本季度銷售額同比增長 12%，公司內部占比 9.57%，延續(xù)了過去幾個季度的穩(wěn)步上揚。增長動力來自適應癥向早期乳腺癌的擴展以及國際市場滲透率的提升，未來仍將受益于在不同治療階段的組合療法應用。

•        Darzalex（強生）

       Darzalex 是靶向 CD38 的單克隆抗體，用于多發(fā)性骨髓瘤，涵蓋初治和復發(fā)/難治多線治療。憑借在聯合方案中的高頻使用和生存獲益優(yōu)勢，它已成為血液瘤治療的核心藥物之一。2025 年 Q2 銷售額同比增長 23%，在公司內部收入占比 14.91%。增長主要受益于一線及維持治療人群的持續(xù)擴大，以及亞太等新興市場的快速放量。未來，雖然新型細胞免疫療法在多發(fā)性骨髓瘤中的應用將增加，但 Darzalex 的市場地位預計仍具韌性。

•        Tremfya（強生）

       Tremfya 是靶向 IL-23p19 亞基的人源化單克隆抗體，用于治療中重度斑塊型銀屑病和銀屑病關節(jié)炎。憑借優(yōu)越的皮損清除率和持久療效，Tremfya 在免疫學市場的競爭中持續(xù)攀升。2025 年 Q2 銷售額同比增長 30.9%，公司內部占比 5%，在免疫板塊中發(fā)揮著承接專利到期產品空缺的作用。得益于處方滲透率提升及新市場拓展，Tremfya 增速有望延續(xù)，但需持續(xù)對抗 IL-17 類及其他新靶點藥物的挑戰(zhàn)。

•        Skyrizi（艾伯維）

       Skyrizi 是另一款靶向 IL-23p19 的單抗，適應癥涵蓋斑塊型銀屑病、銀屑病關節(jié)炎和克羅恩病，并在多項免疫疾病領域取得突破性進展。2025 年 Q2 銷售額同比增長 62.2%，在艾伯維內部占比高達 49.48%，已成為公司免疫板塊的絕 對核心。增長動力來自克羅恩病和銀屑病關節(jié)炎適應癥的快速放量，以及與 Humira 替代需求的順利銜接。未來，Skyrizi 有望繼續(xù)在免疫市場保持領先，但需要警惕同類競爭加劇帶來的價格壓力。

•        Rinvoq（艾伯維）

       Rinvoq 是口服 JAK 抑制劑，適應癥覆蓋類風濕關節(jié)炎、銀屑病關節(jié)炎、潰瘍性結腸炎和特應性皮炎等。憑借口服便利性和多適應癥布局，Rinvoq 在免疫市場的份額不斷擴大。本季度 Q2 銷售額同比增長 41.8%，內部占比 13.15%。增長受益于潰瘍性結腸炎和特應性皮炎市場的快速滲透，以及全球范圍內的準入擴展。未來，如何平衡安全性標簽管理與多適應癥推廣，將是維持增長的關鍵。

•        Kisqali（諾華）

       Kisqali 是靶向 CDK4/6 的口服抑制劑，用于 HR+/HER2- 晚期乳腺癌，并在多項研究中展現出總生存獲益優(yōu)勢。2025 年 Q2 銷售額同比增長 64%，公司內部占比 8.37%，成為諾華腫瘤業(yè)務的重要引擎。驅動因素包括臨床數據優(yōu)勢帶來的處方傾向和早期乳腺癌適應癥的持續(xù)推進。預計 Kisqali 將在與同類藥物的競爭中憑借總生存期數據保持差異化。

•        Kesimpta（諾華）

       Kesimpta 是靶向 CD20 的全人源化單抗，用于復發(fā)型多發(fā)性硬化（RMS）的治療。其皮下注射方式和家庭自我給藥的便利性，使其在 MS 市場中實現快速增長。2025 年 Q2 銷售額同比增長 35%，公司內部占比 7.66%。增長動力主要來自北美和歐洲市場的處方滲透率提升。未來，Kesimpta 將面臨來自其他高效 MS 療法的競爭，但在給藥便利性上的優(yōu)勢有望持續(xù)支撐其份額。

•        Entresto（諾華）

       Entresto 是纈沙坦/沙庫巴曲復方藥，用于慢性心力衰竭治療，被視為改善預后的里程碑式藥物。本季度 Q2 銷售額同比增長 24%，公司內部占比 16.77%。增長主要得益于指南推薦地位穩(wěn)固、全球市場的持續(xù)擴展，以及在射血分數保留型心衰（HFpEF）患者中的適應癥拓展。未來增長潛力依然可觀，尤其是在亞太新興市場。

•        Ultomiris（阿斯利康）

       Ultomiris 是長效補體 C5 抑制劑，用于治療罕見血液疾病PNH （陣發(fā)性睡眠性血紅蛋白尿癥）和 aHUS（非典型溶血性尿毒綜合征）。憑借給藥頻率降低的便利性，它快速替代了前代產品 Soliris。本季度 Q2 銷售額同比增長 24.4%，公司內部占比 8.14%。增長來自之前使用 Soliris 患者的持續(xù)切換和新適應癥獲批的推動。隨著補體抑制領域競爭加劇，Ultomiris 需要不斷拓展新的臨床應用場景。

•        Imfinzi（阿斯利康）

       Imfinzi 是 PD-L1 抗體，用于 NSCLC（非小細胞肺癌）、SCLC（小細胞肺癌） 及膽道癌等多個腫瘤類型，且在免疫聯合治療中廣泛使用。2025 年 Q2 銷售額同比增長 26.9%，公司內部占比 10.06%。增長動力來自在一線治療中的聯合用藥放量以及膽道癌等新適應癥貢獻。未來，Imfinzi 將繼續(xù)依賴廣泛的組合療法策略來維持增長。

•        Farxiga（阿斯利康）

       Farxiga 是 SGLT2 抑制劑，用于 2 型糖尿病、心衰和慢性腎病。憑借心腎保護的多重獲益，它在跨領域治療中保持強勁需求。2025 年 Q2 銷售額同比增長 10.6%，公司內部占比 14.88%。增長主要來自慢性腎病適應癥的擴展及新市場滲透率的提高。隨著 SGLT2 市場競爭加劇，Farxiga 仍需依賴真實世界數據鞏固臨床地位。

•        Tagrisso（阿斯利康）

       Tagrisso 是第三代 EGFR-TKI（表皮生長因子受體酪氨酸激酶抑制劑），用于 EGFR 突變陽性 NSCLC，涵蓋早期輔助和晚期治療。本季度 Q2 銷售額同比增長 12.6%，公司內部占比 12.52%。增長受益于早期適應癥的放量和全球市場份額的穩(wěn)步擴大。未來，Tagrisso 仍將面臨新一代 EGFR 靶向藥物的挑戰(zhàn)。

•        Vyndaqel family（輝瑞）

       Vyndaqel 系列是靶向運甲狀腺素蛋白（TTR）的口服穩(wěn)定劑，用于 ATTR-CM （轉甲狀腺素蛋白淀粉樣變性心肌病）和 ATTR-PN（轉甲狀腺素蛋白淀粉樣變性多發(fā)性神經?。?025 年 Q2 銷售額同比增長 22.1%，公司內部占比 11.02%。增長動力主要來自 ATTR-CM 患者的診斷率提升和新市場準入擴展。未來，隨著 RNAi 和基因療法等新機制藥物進入，Vyndaqel 需通過適應癥拓展維持競爭優(yōu)勢。

•        Dupixent（賽諾菲）

       Dupixent 是靶向 IL-4Rα 的單抗，適應癥涵蓋特應性皮炎、哮喘、慢性鼻竇炎伴鼻息肉等，并在 COPD 領域取得突破。2025 年 Q2 銷售額同比增長 16%，在公司內部占比 38.34%，鞏固了其管線多適應癥支柱地位。增長動力來自新適應癥放量和全球市場滲透率提升，未來有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長軌跡。